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ST香雪“保壳”命悬一线_我的网站

一 |     界面新闻记者 | 李科文界面新闻编辑 | 谢欣　　8月25日晚间，ST香雪发布2026年半年报。2026年上半年，ST香雪实现营收7.03亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润-2.69亿元，同比下降14.94%。    中国小康网 独家专稿文｜曲雪松认识黄姚古镇之前，先知道的，是黄姚豆豉。　　从主营业务来看，ST香雪的亏损正在收窄。

二 | 2026年上半年，ST香雪扣非净利润亏损从2.07亿元收窄至1.61亿元。

三 | 　　但讼罚息及债务压力仍在持续吞噬ST香雪利润，其净资产也因此继续恶化。截至2026年6月底，ST香雪净资产已经从2025年底的-3.60亿元进一步恶化至-6.29亿元。　　对于已经被实施退市风险警示的ST香雪来说，2026年末能否将净资产转正，将是其保住上市资格的底线。

四 | 　　认识黄姚古镇之前，先知道的，是黄姚豆豉。朋友从广西带回来的，小小一瓶，摆在餐桌上并不起眼，可是打开之后，一股奇特的浓香扑鼻而来，也牢牢锁住了味蕾。

五 | 　　8月26日，界面新闻以投资者身份联系ST香雪。能有如此绵长而回味无穷的香气，想必，也是有一番独到的制作工艺吧，那又是怎样的一片山水，和民间智慧的积淀呢？　　以至于几年之后，当我置身于古镇，再次被这一袭浓香包围时，竟像是见到了一位阔别已久的老朋友，感觉分外亲切。这香气，是随着晨曦的光晕一起，将古镇唤醒的。

六 | 青墙黛瓦的岭南特色建筑，在古老高大的榕树掩映下，散发出岁月悠悠的烟火气息。ST香雪董秘办相关工作人员向界面新闻表示，重整是目前解决公司债务问题最合适的途径，公司正在全力推进相关工作。

七 | 对于供应商等经营性债务，公司可以通过协商分期付款、减免部分利息等方式缓解偿债压力。九宫八卦布局的石屋，错落在山间的平地之上，看似随意，实则有序。但银行借款等金融债务的本金难以减免，公司更多只能与债权人协商还款期限和付款节奏。绝大多数房屋和街巷都保留了原汁原味的风貌，脚下的青石板路泛着被岁月打磨的光泽，仿佛留存着当年商队走马驰骋的痕迹。

八 | 　　目之所及，早起的人们开始忙碌，孩子们四处奔跑呼唤小伙伴，欢声笑语此起彼伏。街上的小店陆续开门营业，卖菜的居民、旅行的游客沿着镇里街巷穿梭于每一个角落，而就在这些角落之间，不时的，能闻到阵阵酱香，香味儿源头，就是门店前一个个小缸里的豆豉酱、辣椒酱及各式酱菜，其间，都有豆豉的身影。

九 | 街边小店炉火上的平底铁锅里，滋滋作响的油煎豆腐，撒一把豆豉，就有沁入心脾的香味升腾出来；隔壁，一大碗新出锅的热汤米线里，加一勺豆豉和猪肉碎炒制而成的拌料，汤汁就鲜美无比，能让人一口气喝到见底儿。　　重整能否“保壳”？　　据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》第10.3.11条，上市公司因触及第10.3.1条第一款情形被实施退市风险警示后，实际触及退市风险警示情形相应年度的次一年度，若出现“经审计的期末净资产为负值”等情形，深交所将决定终止其股票上市交易。

十 | 这时你会不由得感叹，这豆豉，简直就是古镇的灵魂。　　当地朋友介绍，豆豉的历史已经有几百年之久。

十一 | 它是以当地特产的黑豆为主料，用当地的水，以及当地人世代流传的古法工艺制成，没有任何添加剂，干净而纯粹，虽然诞生于大山之中，却早已名声在外，远销东南亚各国。　　ST香雪正是由于2025年度经审计期末净资产为负，触发第10.3.1条第一款第二项，自2026年4月30日起被实施退市风险警示。甚至，当地的史料记载，过去从这里考中的举人，千里迢迢赴外地上任，行囊中都少不了豆豉酱，因此还流传着一首打油诗：“县官爱豆豉，味道果然长。一餐没豆豉，下饭总不香。”可不是么，离乡在外的人都有同感，故乡的山水带不走，故乡的味道却是可以装在行囊中的，即便只是小小的一瓶一罐，也能抚慰山高水远的思乡之情，哪拍只是片刻。

十二 | 　　不过对现代人来说，虽地处广西贺州昭平县东北部的深山之中，古镇也算不上遥远了，从桂林开车两个小时就能到达。因此，如果ST香雪2026年度经审计的期末净资产仍为负值，将触及第10.3.11条第二项规定的财务类终止上市情形。

十三 | 　　目前来看，ST香雪只能靠重整“保壳”。大山仿佛是她的深闺，阻隔了尘嚣，也独辟了这一处清幽古韵。镇子里最让人难忘的景观，是位于镇中低洼地段的仙人古井。这是一口建于明朝万历年间的古井，和别处圆圆泉眼的古井不同，它是由几座方池相连，每个方池都有限定的功能，按水流的方向，依次分为饮水、洗菜、洗手、洗衣之用，所有的泉水最后汇入河中。

十四 | 朋友说，制作豆豉的水与这里的井水是同源，只有这里的水，才能成就豆豉的奇香。这也是其现阶段最现实的一条路径。每年的农历七月初七，镇里会举行一项特别的民俗活动 “取水节”。这一天，古镇的居民都会来到仙人古井取水，据说这一天的井水有着特别的神力，可以保佑家人平安健康。

十五 | 借助重整，ST香雪有机会采取债务削减、债转股、引入投资人等方式集中处理大规模债务，并修复净资产。　　截至2026年6月底，ST香雪流动资产仅约16.02亿元，而流动负债达到约67.92亿元，流动负债较流动资产高出约51.90亿元。　　特别是，ST香雪仍有多笔银行贷款处于逾期、诉讼或强制执行状态。　　古井周边是山体和民宅，有石阶相连，居民沿阶梯上上下下，在水池边洗涮忙碌。他们的日常，在我这个游客的眼里，已然是一幅岁月静好的婉约画卷。离开古镇时，我也买了几瓶黄姚豆豉，带不走这里的山水，可以带一点这里的味道，让亲朋好友们也和我一样，从味道开始认识黄姚吧。　　不过，预重整启动一年多后，ST香雪仍未进入正式重整程序。　　生活里有诗，但没有所谓的远方，因为它就在眼前，我用笔用心记录的每一个瞬间。　　离乡在外的人都有同感，故乡的山水带不走，故乡的味道却是可以装在行囊中的，即便只是小小的一瓶一罐，也能抚慰山高水远的思乡之情，哪拍只是片刻。目前ST香雪还卡在两个关键环节。重整投资协议尚未签署，法院也尚未正式受理重整申请。　　2025年4月11日，广州中院以公司未能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整可行性为由，决定对ST香雪进行预重整，并指定预重整临时管理人。　　（《小康》·中国小康网 独家专稿）　　本文刊登于《小康》2024年4月下旬刊。　　2026年7月2日，ST香雪收到临时管理人发出的《重整投资人遴选结果告知书》。根据6月30日举行的重整投资人遴选评审会结果，广州广药资本有限公司成为中选投资人。

十六 | 　　截至2026年半年报出具日，ST香雪尚未与广药资本签订重整投资协议。ST香雪披露，双方“就重整投资协议未达成一致意见”，协议具体条款也尚未确定，能否签订仍存在不确定性。　　此外，广州中院此前将ST香雪预重整期限延长至2026年7月11日，目前这一期限已经届满。截至半年报披露时，ST香雪尚未收到广州中院进一步的批示文件，重整申请能否被法院受理、其能否进入正式重整程序仍不确定。　　若重整这条路走不通，ST香雪准备的备选方案是与债权人和解，同时卖资产筹钱还债。　　ST香雪在2026年半年报中表示，如果不能顺利进入正式重整程序，或重整未能成功，公司将主动与债权人进行和解，并通过处置自有资产回收资金偿还债务。　　目前ST香雪已经点名多项可处置资产，包括云埔厂区地块、科学城总部基地地块和广州国际生物岛一号地块。若资金仍不足，ST香雪还计划处置部分子公司股权。　　对此，ST香雪前述工作人员向界面新闻表示，目前公司仍处于预重整阶段，重大资产处置需要经过临时管理人和法院等相关程序，公司无法自行决定。即便推进资产处置，也需要经过审计评估，并视交易金额履行相应审议程序。因此，能否通过出售资产覆盖债务，公司也无法确定。　　巨额罚息持续侵蚀利润　　相比2025年，2026年上半年ST香雪主营业务的盈利能力已经出现一定修复迹象。　　最明显的是毛利率改善。2026年上半年，ST香雪营业成本4.75亿元，同比下降18.72%，降幅快于营业收入；同期销售费用同比下降28.79%，管理费用下降12.3%。

十七 | 　　根据半年报披露的营业收入和营业成本计算，ST香雪整体毛利率由2025年上半年的约28.5%提高至2026年上半年的约32.4%，提升约3.9%。　　分业务看，2025年上半年，ST香雪医药制造业务收入1.26亿元，毛利率仅0.5%。其中，抗病毒口服液收入6399万元，毛利率为-0.18%；橘红系列毛利率为20.34%。　　到了2026年上半年，医药制造业务收入1.31亿元，同比增长4.6%，毛利率升至36.58%。其中，抗病毒口服液收入6262.42万元，同比下降2.14%，但毛利率升至42.28%；橘红系列收入4406.49万元，同比增长19.6%，毛利率达到61.97%。　　尤其是抗病毒口服液。2025年上半年，该产品收入6399万元，营业成本却达到6411万元，基本没有产生毛利；2026年上半年，其收入规模基本没有变化，但营业成本已经降至3614万元，毛利率由-0.18%升至42.28%。　　但相比于债务持续产生的利息和罚息，这些经营改善仍显得杯水车薪。　　2026年上半年，ST香雪实现营业毛利约2.28亿元。　　但同期，ST香雪财务费用达到1.33亿元，其中利息费用约1.31亿元，与上年同期的1.34亿元基本持平。　　此外，ST香雪同期营业外支出达到1.15亿元，其中逾期债务利息及罚息达到1.05亿元，较上年同期的2820万元大幅增加，同时产生滞纳金837万元。　　仅利息费用、逾期债务利息及罚息、滞纳金三项，上半年合计就超过2.44亿元，甚至超过ST香雪同期约2.28亿元的营业毛利，相当于同期营业毛利的约108%。　　更直观的是，2026年上半年ST香雪营业亏损较上年同期收窄约6100万元，但逾期债务利息及罚息却同比增加约7700万元。主营经营释放出的改善空间，被不断增加的债务成本抵消。

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Published on:09:44:32